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不良资产投资模式“变天”,新的利润点在这里
发表时间:2019-11-20 13:32:29浏览次数:550
[摘要] 宁德时代在今年8月全球市场的动力电池装机量为2.4gwh,相较去年同期上涨49.4%,位居全球装机量第一。此外,韩系动力电池企业lg化学的当月全球装机量也同比增长近近八成。sne research的c

自2013年这一不良资产周期开始以来,近七年已经过去了。在过去七年里,这种不良资产处置的市场化基调已经基本确立。这也是中国首次依靠市场消化不良风险。

在这个过程中,新的处置模式和新的业务逻辑层出不穷,特别是与不良资产周期的早期阶段相比。2017年后,不良资产的供应从银行扩大到非银行金融机构和非金融机构。受让人也从最初的四大资产管理公司(amc)扩大到70多家当地AMC。投资者和中介平台也变得越来越丰富。

毕马威亚太特殊资产管理合伙人彭付强近日在2019年(第二届)不良资产管理与企业救助重组论坛上表示,在新形势下,不良资产的投资模式发生了变化,不同于以往的非市场处置。今天的不良资产市场正在“政策支持、金融产品、科技创新、专业人员、市场机制和国内外投资者”之间构建“共生、共存、共赢”的生态系统。

从银行到非银行

本轮不良资产周期始于2013年,最早始于长三角地区,2014年后蔓延至珠三角、东北和渤海湾,2018年进一步蔓延至中部地区。

中国保监会数据显示,截至2019年第二季度末,商业银行不良贷款余额为2.24万亿元,比上季度末增加781亿元,不良贷款率为1.81%,利息贷款余额为3.63万亿元。

银行一直是不良资产的主要供应商。尽管去年以来国内金融监管形势严格收紧,不良贷款的认定标准日益提高,银行不良贷款暴露更加充分,不良贷款余额继续增加,去年第四季度末,商业银行不良率达到1.87%的峰值后,开始大幅下降。

尽管商业银行刹车不灵,但非银行破产仍在暴露。

据中国信托协会数据,截至2019年第二季度末,信托行业资产22.53万亿元,风险项目1100个,规模3474.39亿元,信托资产风险率为1.54%。

在债券市场,据wind数据显示,自2015年以来,债券市场累计违约金额已达3.92亿元。此外,各类资产管理产品中有一定比例的不良资产价值约100万亿元。

然而,随着网上贷款平台风险的暴露,近年来网上贷款平台逐渐进入不良资产的范畴。根据截至2019年9月的网上贷款机构统计,全国有2861个网上贷款平台存在问题,其中长三角地区、北京和广东地区是问题平台的高发地区。

非金融机构方面,根据国家统计局的数据,截至2019年第二季度末,国内规模以上工业企业应收票据和应收账款为16.61万亿元,同比增长4.4%,实体经济中解决不良资产的需求也在增加。

从盲目乐观到日益理性

在一级市场,不良资产的交易价格已经走出“抛物线”趋势。自2013年以来,不良资产投资成为热门话题,投资者纷纷涌入,导致一级市场交易价格持续上涨,直至2017年交易价格和交易规模均达到峰值。许多不良资产投资者没有盈利。

2017年后,随着不良资产的供应越来越充足,参与方越来越理性,国内资产组合的交易价格开始从高水平下降。

“尤其是自今年以来,不良资产市场的逆周期性质显示出成交量上升、价格下跌的趋势,这是一个难得的历史机遇。”德赛资产管理集团董事长闵维国表示。

一般来说,不良资产市场的参与者主要包括四类:一是上游供应商,即银行和非银行金融机构等不良资产转让人;二是中游受让方,即不良资产的受让方,如四大资产管理公司、地方资产管理公司等。第三,下游投资者,如金融投资者和工业投资者;第四,服务中介和平台,如律师事务所、会计师事务所、评估机构、咨询机构、金融资产交易所和互联网交易平台。

与前两轮不良资产投资周期相比,四大参与者扩大了各自的阵营。至于受让人,当地的amc“军团”已经成为继四大amc之后的一个新的特许机构。在下游投资者中,市场参与者非常活跃。在中介平台上,新的不良资产交易模式层出不穷,如当前的热交换模式。

彭付强表示,交易所模式也是这一不良资产周期中的典型创新模式,包括试点跨境交易的深圳前海金融资产交易所和广东金融资产交易所。阿里拍卖、京东拍卖、中国司法拍卖网等网上交易平台。以及北京金融资产交易所、海峡金融资产交易中心、厦门国际金融资产交易中心、上海联合产权交易所等市场交易平台。

从“第二经销商”到生态圈

正是因为不良资产从供应商到服务中介和平台得到了极大的丰富,生态圈的概念才在这一波不良投资周期中被广泛提及。

在生态圈里,不良资产的所有参与者都按照市场化原则进行了明确的分工,拿走了他们可以拿走的利润。

东方前海资产管理有限公司董事长蒋郭勇分析,不良资产各投资者的商业公式应为:投资利润=不良贷款总收入-收购价格-收购价格×资本成本×处置时间-各种费用

不同的收入群体应该是不同的。假设一级投资者80%的项目需要再次转让,20%的项目需要最终处置,一级投资者的商业公式应为:投资利润=流通收入的80%,债权处置收入的20%——收购价格×资本成本×处置时间——各项费用

“由此可见,一级投资者债权的总收入必须减少,因为利润必须转移给下一级投资者。类似地,不同层次的投资者根据他们的处置能力来决定他们的利润目标和投资成本。”他说。

彭付强认为,在未来的不良资产市场中,如何利用“政策支持、金融产品、科技创新、专业人才、市场机制、国内外投资者”构建生态系统,如何利用生态系统快速处置和盘活资产,实现“共生、共存、共赢”至关重要。

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